（原标题：未名宏不雅|2024年11月信济数据预测—政策效应开释，经济复原连续）

要点：

●稳增长政策发力，但基数抬升及内生能源不及，增速略有回落

●政策效应开释，耗尽增速或小幅高潮

●基建、地产投资或触底，投资增速或有高潮

●高基数效应，出口增速或有下行

●房地产开释触底信号，入口额增速或小幅上行

●价钱走势牢固，CPI增速或止跌上行

●低基数效应，PPI降幅小幅收窄

●稳增长政策再发力，楼市交往回暖，信贷限制同比多增

●新一轮稳增长政策发力重复基数镌汰，M2同比增速连续回升

●好意思欧日本利率预期走势差异，东谈主民币或宽幅波动

实质纲领

稳增长政策发力，政策效应进一步开释，地产市集或已触底反弹，国内有用需求不及有望气象改善，住户耗尽后劲有进一步开释空间，价钱增速止跌高潮。膨胀性金融政策、房地产松捆政策落地，接济信贷限制。好意思欧粗略率降息，日本加息预期高潮，重复特朗普对中国加征高关税的言论，东谈主民币或连续宽幅波动。

供给端

工业加多值：新一轮稳增长政策持续出台加大对工业经济增长的接济力度，制造业景气水平显贵晋升，工业合座开工率保持合理抑制水平，工业经济合座褂讪增长，但咫尺国内有用需求不及并未缓解，重复企业坐蓐内生能源角落回落以及高基数的不利影响，预测2024年11月工业加多值同比增长5.0%，较上期下降0.3个百分点。

需求端

耗尽：政策推动，乘用车耗尽高潮昭着，耗尽增速或有高潮，但经济下行压力依然存在，合座经济仍位于底部徜徉，住户收入增速相对不高，重复高基数效应。预测2024年11月份社会耗尽品零卖总数同比增长4.9%，较10月份高潮0.1个百分点。

投资：《推动大限制开拓更新和耗尽品以旧换新行径决策》恒久利好投资，制造业投资开释膨胀信号，但外部环境趋紧，需求依然承压，预测2024年1-11月份固定钞票投资同比增长3.6%，较1-10月份高潮0.2个百分点。

出口：尽管外部环境依然趋紧，部分地区对华提高关税，但本月的中国出口伙伴国好意思国PMI有所反弹，经济略有上行，需求或有加多，重复高基数效应，预测2024年11月份出口金额同比增长8.3%，较10月下降4.4个百分点。

入口：宏不雅政策持续发力，中国国内经济开释复苏信号，房地产市集出现触底信号，但贸易壁垒高企，本月不存在昭着的基数效应，预测2024年11月份入口金额同比增长-0.3%，较10月份高潮2.0个百分点。

价钱方面

CPI：本月食物供给相对加多，住户收入高潮舒适，但近期本钱市集活跃，或加多短期钞票收入，重复低基数效应，预测2024年11月份CPI同比增长0.5%，较前期高潮0.2个百分点。

PPI：近期房地产、基建投资开释触底信号，或推动干系工业品价钱上行，重宝石年同期低基数效应，工业坐蓐价钱降幅或有收窄，预测2024年11月份PPI同比下降2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。

货币金融方面

东谈主民币贷款：在新一轮稳增长政策发力下，尤其是现时大限制的膨胀性金融政策和房地产松捆政策落地，楼市成交还是显贵回暖，信贷限制将有所接济，预测2024年11月新增东谈主民币贷款11000亿元，同比多增100亿元。

M2：新一轮稳增长政策的出台，膨胀性货币政策和房地产政策的持续松捆，驻守性储蓄也出现减少，有意于信贷限制膨胀，况兼基数持续下降也将接济M2同比增速，预测2024年11月末M2同比增长8%，较上期上升0.5个百分点。

东谈主民币汇率：12月份好意思联储、欧洲央行降息的可能性加多，同期日本加息的概率高潮，加多了好意思元指数下降的可能性，同期特朗普言论，加多了好意思国对中国加征高关税的脸色，导致东谈主民币贬值预期加多，重复中好意思利差倒挂，预测2024年12月东谈主民币汇率在7.0～7.3区间双向波动。

正 文

工业加多值部分：稳增长政策发力，但基数抬升及内生能源不及，增速略有回落

预测2024年11月工业加多值同比增长6.4%，较上期下降0.3个百分点。

从拉升成分看：第一，稳增长政策持续落地推动工业产出持续增长，接济工业经济。9月24日央行发布一揽子金融政策，包括镌汰入款准备金率和政策利率、镌汰存量房贷利率、创设新的货币政策器用，以及本年早期的大限制开拓更新和耗尽品以旧换新政策效果也在舒适披露，接济工业产出增长。第二，制造业景气水平晋升。2024年11月制造业PMI为50.3%，连气儿两月高于隆替线，接济工业产出。

从压低成分看：第一，工业企业效益出现负增长，2024年1-10月限制以上工业企业利润累计同比增长-4.3%，10月单月同比增速更是下降10%，一定程度阻碍企业产出的内生能源。第三，旧年同期基数抬升，阻碍同比增速。

笼统而言，新一轮稳增长政策持续出台加大对工业经济增长的接济力度，制造业景气水平显贵晋升，工业合座开工率保持合理抑制水平，工业经济合座褂讪增长，但咫尺国内有用需求不及并未缓解，重复企业坐蓐内生能源角落回落以及高基数的不利影响，预测2024年11月工业加多值同比增长5.0%，较上期下降0.3个百分点。

耗尽部分：政策效应开释，耗尽增速或小幅高潮

预测2024年11月份社会耗尽品零卖总数同比增长4.9%，较10月份高潮0.1个百分点。

从拉升成分来看：第一，汽车销售加多，推动耗尽增长。据乘联分会统计，11月1-24日，乘用车市集零卖163.8万辆，同比增长29%，较上月同期环比高潮4%，10月乘用车耗尽连续高潮。第二，政策推动稳耗尽。一方面，2024年6月13日，发改委《对于打造耗尽新场景培育耗尽新增长点的措施》的见告，17条促耗尽政策培育和壮大耗尽新增长点，加速科技效力在耗尽范围应用。另一方面，8月24日，商务部结伴4部门发布《商务部等4部门办公厅对于进一步作念好家电以旧换新职责的见告》以进一步落实家电以旧换新。

从压低成分来看：第一，高基数效应，2023年11月社会耗尽品零卖总数同比增长10.1%，较2023年10月份高潮2.5个百分点，是2023年内高点，对本月酿成了高基数效应。第二，现时经济下行压力犹存，住户收入增速有待进一步晋升。2024年前三季度，寰宇住户东谈主均可应用收同比增长5.2%，较上半年下滑0.2个百分点，较疫情前2019年同期下滑3.7个百分点。

笼统而言，政策推动，乘用车耗尽高潮昭着，耗尽增速或有高潮，但经济下行压力依然存在，合座经济仍位于底部徜徉，住户收入增速相对不高，重复高基数效应。预测2024年11月份社会耗尽品零卖总数同比增长4.9%，较10月份高潮0.1个百分点。

投资部分：基建、地产投资或触底，投资增速或有高潮

预测2024年1-11月份固定钞票投资同比增长3.6%，较1-10月份高潮0.2个百分点。

从拉升成分来看：第一，工业企业升级校正，利好二产投资。为进一步鼓动落实《推动大限制开拓更新和耗尽品以旧换新行径决策》，7月24日，发改委、财政部发布《对于加力接济大限制开拓更新和耗尽品以旧换新的多少措施》提议，将统筹安排3000亿元操纵超恒久十分国债资金，加力接济大限制开拓更新和耗尽品以旧换新。受政策效应影响，1-10月开拓工器具购置同比增长16.1%，高于沿路投资12.7个百分点；制造业投资同比增长9.3%，高于沿路投资5.9个百分点。第二，近期数据自满基建、房地产投资增速存在触底反弹信号，或将成为拉升成分，1-10月份，除东部地区除外，其他地区房地产投资增速均较前月出现不同程度高潮；基建投资同比增长4.3%，较1-9月份高潮0.2个百分点。

从压低成分来看：第一，中好意思博弈连续，对华限令转折阻碍投资增速高潮。继2024年5月好意思国贸易代表办公室告示“保管特朗普政府期间对华征收的301要求关税，同期对中国‘接洽策略产物’大幅提高关税”后，7月、8月，欧盟、加拿大接踵对中国的电动车等商品加征关税。

笼统而言，《推动大限制开拓更新和耗尽品以旧换新行径决策》恒久利好投资，制造业投资开释膨胀信号，但外部环境趋紧，需求依然承压，预测2024年1-11月份固定钞票投资同比增长3.6%，较1-10月份高潮0.2个百分点。

出口部分：高基数效应，出口增速或有下行

预测2024年11月份出口金额同比增长8.3%，较10月下降4.4个百分点。

第一，高基数效应，2023年11月中国出口总数同比增长0.5%，较10月份高潮6.9个百分点，对本月酿成高基数效应。第二，主要经济体经济小幅上行，外部需求或有膨胀。11月份，好意思国Markit制造业PMI初值48.8，高于前值；11月欧元区Markit制造业初值PMI 45.2，略低于前月的46.0，主要经济体经济下行压力犹在。第三，好意思国、欧盟、加拿大等对华加征关税，壁垒提高，外贸环境再度趋紧。8月，加拿大浮现将对从中国入口的电动汽车、钢铝产物分离加征100%和25%的关税。7月，欧盟发布公告称，将对三家中国样本企业比亚迪、安逸汽车和上汽集团分离加征17.4%、19.9%和37.6%的临时关税。受此影响，10月中国汽车出口额增速显贵下滑，10月汽车(包括底盘)出口额同比增长3.9%，较前月下降21.8个百分点。

笼统而言，尽管外部环境依然趋紧，部分地区对华提高关税，但本月的中国出口伙伴国好意思国PMI有所反弹，经济略有上行，需求或有加多，重复高基数效应，预测2024年11月份出口金额同比增长8.3%，较10月下降4.4个百分点。

入口部分：房地产开释触底信号，入口额增速或小幅上行

预测2024年11月份入口金额同比增长-0.3%，较10月份高潮2.0个百分点。

从拉升成分看：第一，房地产开发投资触底反弹，尽管恒久玄色大批商品需求相对低迷，但较近期需求有所膨胀。1-10月份，除东部地区除外，其他地区房地产投资同比增速均较1-9月出现不同程度高潮，房地产市集开释触底信号。第二，本月不存在高基数效应，在其他影响成分变化不大的情况下，相对利多入口额增速。2023年10月入口额同比增长3.0%，高于2023年9月9.3个百分点，对前月酿成了昭着的高基数，本月不存在上下基数效应。

从压低成分看：外贸摩擦连续，时刻闭塞、贸易壁垒提高，阻碍中国收支口增速高潮。

笼统而言，宏不雅政策持续发力，中国国内经济开释复苏信号，房地产市集出现触底信号，但贸易壁垒高企，本月不存在昭着的基数效应，预测2024年11月份入口金额同比增长-0.3%，较10月份高潮2.0个百分点。

CPI部分：价钱走势牢固，CPI增速或止跌上行

预测2024年11月CPI同比增长0.5%，较上期高潮0.2个百分点。

从拉升成分看：第一，基数效应，2023年11月份CPI同比增长-0.5%，对本月酿成了昭着的低基数效应。第二，9月末10月初，国度密集出台对经济刺激政策，在对恒久经济企稳起到带算作用的同期，短期内由于房价止跌、A股指数高潮，对住户的财产性收入增速起到拉升作用，益于晋升住户耗尽意愿，耗尽需求膨胀推动价钱高潮。

从拉低成分看：第一，食物价钱回调，酿成拉低成分，8、9月份受极点天气影响，果蔬等食物价钱大幅高潮，10、11月坐蓐复原供给加多，前期高潮的食物价钱在本月有所下行，拉低食物价钱增速。第二，尽管本月本钱市集活跃，住户钞票价钱或有上行，但合座住户收入增速仍相对不高，有待进一步上调，收入增速高潮舒适阻碍耗尽需求，对住户耗尽价钱酿成阻碍作用。前三季度，寰宇住户东谈主均可应用收同比增长5.2%，较疫情前2019年同期下滑3.6个百分点；1-9月，社会耗尽品零卖品总数同比增长3.3%，低于2023年3.9个百分点，有用需求相对不及，住户耗尽价钱走势低迷。

笼统而言，本月食物供给相对加多，住户收入高潮舒适，但近期本钱市集活跃，或加多短期钞票收入，重复低基数效应，预测2024年11月份CPI同比增长0.5%，较前期高潮0.2个百分点。

PPI部分：低基数效应，PPI降幅小幅收窄

预测2024年11月份PPI同比下降2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。

第一，低基数效应，2023年11月份，PPI环比增长-0.3%，较10月份下降0.3个百分点，对本月酿成相对的基数效应。第二，近期房地产、基建投资开释触底反弹信号，需求端有望增长，或推动干系工业品价钱增速上行。第三，高频数据自满，11月上游主要工业品价钱涨跌互现，但建筑材料、纸浆等主要原材料价钱昭着上行。11月，石油自然气方面，受复杂国外关系影响影响，原油价钱小幅下降，布油、好意思油月度期货结算均价分离较10月环比下降2.6%、2.7%；煤炭方面，11月中上旬焦煤、焦炭价钱分离环比下降8.6%、2.9%，；化工方面，市集价钱涨跌互现，合座较上期小幅高潮；非金属方面，玻璃、水泥价钱高潮昭着；玄色金属方面，11月上中旬螺纹钢较10月下降6.7%；有色金属方面，电解铜市集价环比下降1.7%，铝市集价环比高潮1.6%、铅市集价环比高潮0.8%、锌市集价钱基本与前月持平；农业坐蓐方面，尿素、硫酸钾复合肥市集价分离环比下降2.0%和1.7%。

笼统而言，近期房地产、基建投资开释触底信号，或推动干系工业品价钱上行，重宝石年同期低基数效应，工业坐蓐价钱降幅或有收窄，预测2024年11月份PPI同比下降2.6%，降幅较10月收窄0.3个百分点。

新增东谈主民币贷款：稳增长政策再发力，楼市交往回暖，信贷限制同比多增

预测2024年11月新增东谈主民币贷款11000亿元，同比多增100亿元。

第一，财政政策与货币政策协同发力，接济信贷需求。9月24日央行发布一揽子金融政策，如镌汰入款准备金率50bp和政策利率调降20bp，同期创设新的货币政策器用，限制达8000亿元；7月25日，“掀开拓更新和耗尽品以旧换新”政策迎来进一步财政接济，国度发展编削委与财政部共同激发《对于加力接济大限制开拓更新好耗尽品以旧换新的多少措施》的见告，统筹安排3000亿操纵的十分国债资金接济掀开拓更新与以旧换新，将加大财政政策对企业恒久贷款的拉动效果。第二，楼市政策持续松捆接济信贷。举例：9月24日央行公布镌汰存量房贷利率，平均降幅50bp，首套房与二套房首付比例调解为15%，3000亿保险住房再贷款，接济比例从60%晋升至100%；11月9日，北京取消粗鄙住房和非粗鄙住房圭臬，共同接济信贷。高频数据自满，截止到2024年11月29日，30大中城市商品房成交面积蓄计同比高潮21.24%，自满楼市交往回暖。

笼统而言，在新一轮稳增长政策发力下，尤其是现时大限制的膨胀性金融政策和房地产松捆政策落地，楼市成交还是显贵回暖，信贷限制将有所接济，预测2024年11月新增东谈主民币贷款11000亿元，同比多增100亿元。

M2：新一轮稳增长政策发力重复基数镌汰，M2同比增速连续回升

预测2024年11月末M2同比增长8.0%，较上期上升0.5个百分点。一是新一轮稳增长政策落地告成，接济M2同比增速。9月24日，央行公布镌汰入款准备金率50bp、政策利率调降20bp、存量房贷利率50bp，同期下调二套房首付比例至15%以及创设新的货币政策器用。二是基数启动走低。自2023年2月末M2同比增速持续下降，一定程度接济本月同比增速。三是国有大型交易银行开启新一轮入款降息，可能会加重入款搬家风景，将阻碍M2同比增速。四是驻守性储蓄入款减少，货币通顺速率变慢缓解，利于M2增速。2024年10月储蓄入款余额加多5706.4亿元。

笼统而言，新一轮稳增长政策的出台，膨胀性货币政策和房地产政策的持续松捆，驻守性储蓄也出现减少，有意于信贷限制膨胀，况兼基数持续下降也将接济M2同比增速，预测2024年11月末M2同比增长8%，较上期上升0.5个百分点。

东谈主民币汇率部分：好意思欧日本利率预期走势差异，东谈主民币或宽幅波动

预测2024年12月东谈主民币汇率保持漂泊，漂泊区间为7.0～7.3。

从拉升成分来看：第一，11月末，好意思国经济数据、好意思联储官员谈话启动指引12月份好意思联储连续降息预期，12月份若好意思联储简直降息则短期内好意思元指数或再次下行，利多东谈主民币。11月25日，好意思联储鹰派代表，明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利在彭博电视回应好意思联储在12月份是否会接洽降息25个基点时浮现，“照旧不错合理接洽，当今据我所知，咱们仍在接洽在12月降息25个基点，不错就此合理辩说”；好意思联储鸽派代表，芝加哥联储主席古尔斯比也浮现，他预测好意思联储将连续镌汰利率，以达到既不纪律也不促进经济行动的主意。截止11月29日，CME“好意思联储不雅察”最新数据自满，好意思联储到12月保管现时利率不变的概率为33.7%，累计降息25个基点的概率为66.3%。第二，12月欧洲央行存在降息的可能，一方面，欧元区通胀率下行昭着，经济下行压力加大，存在降息的必要；另一方面，近期欧央行官员谈话暗意12月份粗略率降息。若欧央行、好意思联储同期降息则利多东谈主民币，但若好意思联储不降息，仅欧洲降息则存在倒逼好意思元指数上行，利空东谈主民币的可能。11月25日，欧洲央行管委卡扎克斯在接管拉脱维亚寰球播送公司的电视采访时浮现，“从咫尺欧洲经济的情况来看，12月份必须再次降息”。第三，12月份日本央行加息的概率晋升，现时东谈主民币、日元与亚洲主要货币仍同在受好意思元指数波动影响本币升贬值程度中，若12月份日本央行加息或推动好意思元指数下降，利多东谈主民币。当地时刻11月30日发布了，日本央行行长植田和男接管日经新闻的采访，植田浮现，跟着通胀率升至 2% 以上，日元进一步贬值可能会激发央行接管“反制措施”。而11月29日最新数据自满，东京CPI同比增长2.6%，其中中枢CPI同比增长2.2%，高于预期2%。

从压低成分来看，第一，特朗普对中国加征关税，阻碍中国出口，加多东谈主民币贬值预期。第二，中好意思利差保持倒挂，截止11月29日，10年期好意思债收益率为4.18%，10年期国债收益率为2.03%，中好意思利差持续倒挂，东谈主民币承压。

笼统而言，12月份好意思联储、欧洲央行降息的可能性加多，同期日本加息的概率高潮，加多了好意思元指数下降的可能性，同期特朗普言论，加多了好意思国对中国加征高关税的脸色，导致东谈主民币贬值预期加多，重复中好意思利差倒挂，预测2024年12月东谈主民币汇率在7.0～7.3区间双向波动。

北京大学国民经济商量中心简介：

北京大学国民经济商量中心缔造于2004年。挂靠在北京大学经济学院。依托北京大学，要点商量范围包括中国经济波动和经济增长、宏不雅调控表面与扩充、经济学表面、中国经济编削扩充、转轨经济表面和扩充前沿课题、政事经济学、西方经济学教学商量等。同期，本中心密切追踪宏不雅经济与政策的紧要变化，将短期波动和恒久增长纳入一个笼统性的表面商量框架，以特有的不雅察视角去解读，把捏宏不雅趋势、剖释数据变化、都集政策初志、预判政策效果。

中心的商量赢得了显贵的效力，对中国的宏不雅经济政策产生了较大影响。其中最具有代表性的效力有：（1）推动了中国东谈主口政策的转变。中心主任苏剑教养从2006年启动就敕令中国应该立即透顶废弃筹谋生养政策，并转而饱读吹生养。（2）对于宏不雅调控体系的商量：中心提议了包括市集化编削、供给责罚和需求责罚政策的三维宏不雅调控体系。（3）对于宏不雅调控力度的商量：2017年7月，本中心指出中国的宏不雅调控应该谨防使劲过猛，这一建议得到了国务院主规范导的批示，也与三个月后十九大施展中提议的“宏不雅调控有度”的不雅点奢华一致。（4）对于中国经济接洽增速的效力。2013年，刘伟、苏剑历程密致分析和测算，以为中国每年唯一有6.5%的经济增速就不错确保管事。尔后不久，这一增速就成为中国政府经济增长速率的基准接洽。最近几年中国经济的扩充也解说了他们的这一测算收尾的精准性。（5）供给侧商量。刘伟和苏剑教养是国内最早商量供给侧的学者，他们在2007年就启动在《经济商量》等杂志上发表对于供给责罚的学术论文。（6）新常态商量。刘伟和苏剑合营的论文“新常态下的中国宏不雅调控”（《经济科学》2014年第4期）是商量中国经济新常态的第一篇学术论文。苏剑和林卫斌还商量了进展国度的新常态。（7）刘伟和苏剑主编的《寻求破裂的中国经济》被译成英文、韩文、俄文、日文、印地文5种翰墨出书。（8）北京地铁补贴机制商量。2008年，本课题组受北京市财政局奉求缱绻了北京市地铁运营的补贴机制。该机制从2009年1月1日启动被使用，直到当今。

中心出书物有：（1）《原富》杂志。《原富》是一个月度电子刊物，由北京大学国民经济商量中心主持，主意所以最实时、最专科、最全面的形态呈现本月国表里主要宏不雅经济大事并对要点事件进行专科解读。（2）《中国经济增长施展》（年度施展）。该施展主要分析中国经济运行中存在的中恒久问题，从2003年启动还是连气儿出书14期，是干系年度施展中连气儿出书年限最长的一册，被莳植部列入其年度施展资助筹谋。（3）系列宏不雅经济运行分析和预测施展。本中心依期发布对于中国宏不雅经济运行的系列分析和预测施展，尤其是本中心的预测施展在预测精度上在寰宇处于向上地位。

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